據深交所公告，國民技術、寧波GQY、中瑞思創、數碼視訊四公司將于4月30日在深交所創業板上市。 

　　數碼視訊4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　公司主要從事數字電視CA 系統和前端設備的生產銷售，是國內有線數字電視CA 系統和前端設備領域的領先廠商。公司目前實際控制人為自然人鄭海濤先生，其持有公司發行后股本18.4%，為公司第一大股東。公司目前有130名自然人股東，主要是高級管理層和核心業務骨干，表明公司對員工的激勵比較充分。 

　　公司目前擁有一家全資子公司--北京數碼視訊軟件技術發展有限公司，歷年來對公司凈利影響較小。此外，公司持有北京市中關村(7.42,-0.56,-7.02%)小額貸款股份有限公司1%的股權。 

　　二、上市首日定位預測 

　　海通證券(12.91,-0.18,-1.38%)：數碼視訊6個月目標價為64元 

　　公司本次擬公開發行2800萬股社會公眾股，按59.90元的發行價，募集資金近16億，投入于數字電視條件接收系統研發及產業化項目等5個項目。我們認為雙向數字電視CA 研發和產業化項目和數字電視增值業務產品研發項目有較大的市場潛力，有望形成公司新的業績增長點。此外，公司超募資金將大幅增加今后幾年的利息收入并提高資產并購的想象空間。 

　　我們預測2010~2012年，公司EPS 分別為1.16元、1.41元和1.68元。公司股票發行價對應2010年PE 約為51.6倍，相對于主板上市公司而言估值偏高。目前，創業板軟件公司2010年平均動態市盈率超過50倍。鑒于目前創業板公司高估值的現狀以及公司超募資金帶來的并購預期，我們判斷公司股票三個月后跌破發行價概率不大，建議投資者謹慎申購，6個月目標價為64元。 

　　國都證券：數碼視訊合理價格在45.60元-51.30元 

　　我們預測公司2010、2011年攤薄每股收益為1.14元和1.38元。我們認為公司發行后合理的10年動態PE區間為40-45倍，對應公司二級市場股價的合理區間為45.60元-51.30元。 

　　主要依據：1、公司主營業務為數字電視軟硬件產品的研發、生產、銷售和技術服務，公司是國內領先的數字電視軟件及系統提供商、數字電視整體解決方案提供商。2008年公司在國內數字電視前端設備市場的市場占有率達30%，居行業第一；在國內數字電視條件接收系統市場的市場占有率達16%，居行業第二。 

　　2、公司屬于數字電視行業中的數字電視軟硬件供應商。06至09年我國有線數字電視用戶數增長迅猛，年均復合增長率高達71.2%，到09年底已達6348萬戶。目前我國有線電視的數字化率約為36.5%，雙向改造率約為15%。按照廣電總局的要求，2012年底我國城市有線網絡平均雙向用戶覆蓋率要達到80%以上，2015年所有縣級以上城市要基本完成有線電視數字化。未來幾年數字電視軟硬件產品市場空間廣闊。 

　　3、對于包括有線數字電視網絡運營商在內的數字電視運營商而言，三網融合將衍生出大量新業務及應用，如數字電視增值業務。數字電視增值業務的發展將催生數字電視中間件及增值業務軟件的龐大市場需求。 

　　預測機構 單位：元 

　　大通證券80.8-92.8 

　　國泰君安45.3-60.5 

　　世紀證券53.1-64.9 

　　中信建投69.9-85.0 

　　寧波GQY4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　寧波GQY視訊股份有限公司專業從事高科技視訊產品的研發、生產、銷售以及應用解決方案的提供。1992年，公司在國內第一家推出了大屏幕拼接顯示系統；2006-2008年公司在大屏幕拼接顯示系統行業的市場份額一直居于前兩位。 

　　二、上市首日定位預測 

  

　　海通證券：寧波GQY(300076)股價大致范圍在47.00~60.00元左右 

　　毛利率分析。過去三年公司綜合毛利率分別為52.43%、55.70%和53.15%，三年毛利率均保持在52%以上，顯示出公司的產品競爭力。營業外收入對公司歷史利潤的影響。2008、2009年，來自財政補助和投資獎勵的非經常性損益對利潤有明顯的增厚作用。 

　　募投項目分析。募集資金投資項目為26790萬元，投向生產高清大屏幕拼接顯示系統項目以及年產1萬套數字實驗室系統項目兩個項目。本次超募大約61870萬元，這將使公司財務狀況大幅度好轉。 

　　盈利預測與投資建議。按照IPO后股本計算，預計公司2010~2012年EPS分別為1.33元、2.01元、2.35元，根據行業狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，2011年30倍左右的PE，對應股價大致范圍在47.00~60.00元左右。 

　　東方證券：寧波GQY(300076)合理估值區間在66.6-74.0元之間 

　　募投項目將鞏固公司行業地位，豐富公司產品結構。生產高清大屏幕拼接顯示系統項目的實施，將使本公司的技術水平和產品開發能力再上一個臺階，鞏固和擴大現有技術優勢，同時使公司的生產規模得到進一步擴張，鞏固公司在大屏幕拼接顯示系統行業的領先地位；生產1萬套數字實驗室系統項目建成投產后，將公司主營業務的產品結構從大屏幕拼接顯示系統延伸到數字實驗室系統，豐富了公司主營業務的產品結構。 

　　我們預計公司2010-2012年EPS分別為1.48元、2.09、2.90元。結合公司的成長性和創業估值水平，給予公司2010年 45-50倍PE，對應合理估值區間在66.6-74.0元之間。 

　　預測機構 單位：元 

　　大通證券97.5-110.5 

　　國泰君安51.9-61.5 

　　上海證券56.0-67.2 

　　世紀證券63.9-78.1 

　　中信建投73.0-83.4 

　　中瑞思創4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　杭州中瑞思創(300078)科技股份有限公司(股票簡稱：中瑞思創；代碼：300078)主營業務為電子商品防盜系統(EAS)產品的研發、生產和銷售，細分產品為各類硬標簽、射頻軟標簽、聲磁軟標簽等防盜標簽和開鎖器、解碼器、檢測器等配套設備，公司的客戶主要為全球EAS系統集成商和 EAS產品經銷商。 

　　二、上市首日定位預測 

　　海通證券：中瑞思創合理價格為46.00元左右 

　　公司主營。主營業務為電子商品防盜系統(EAS)產品，即軟標簽和硬標簽。2009年硬標簽占主營收入的81.00%，是最主要的產品；軟標簽 (射頻和聲頻標簽)領域在2009年才實現實質性突破，毛利率才得到大幅改善，在2009年收入占比為11.39%。 

　　市場及行業地位。公司其對應終端市場是北美、歐洲和日本等發達地區的大型超市和零售商店，公司的硬標簽產量占全球的30%，是全球最大的EAS 產品制造基地，也是國內同類產品產量最大的企業。公司的競爭優勢，除了規模之外，公司還擁有全球的客戶和網絡直銷的優勢。 

　　毛利率。公司過去3年的綜合毛利率分別為36.04%、33.85%和43.22%，在2008和2009年的毛利率仍然可觀，顯示出公司比較強大的競爭力。 

　　募投項目分析。募投項目所需資金為17075萬元，準備投向電子商品防盜射頻軟標簽及RFID應答器技術改造、電子商品防盜硬標簽技術改造，其余將用于其它與主營業務相關的營運資金項目。本次超募約為81525萬元，這將使公司財務狀況得到極大好轉。 

　　盈利預測與投資建議。按照IPO后股本計算，預計公司2010~2012年EPS分別為1.33元、1.81元、2.25元，根據行業狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，對應股價大致范圍在46.00元左右。 

　　國泰君安：中瑞思創上市目標價39.25-43.96元 

　　公司是安防行業中的EAS產品供應商，主要生產硬標簽和軟標簽，09年兩者分別占營收的81%與11%，其中聲磁與射頻軟標簽分別占8%與3 %。公司09年出口收入占86%，其中在歐洲與北美收入占到60%。 

　　硬標簽是公司的成熟產品，產品超過2億只，占到全球份額的30%左右，排名第1。軟標簽之前主要系外購產成品銷售，從07與08年起分別自主生產聲磁與射頻軟標簽，使毛利率迅速提升，09年聲磁與射頻軟標簽毛利分別增長112%與131%。08年全球的軟標簽市場規模是硬標簽的3.3倍，且其客戶群體重合度較高。目前公司的軟標簽全球份額不到2%，隨著軟標簽產能的擴張，其份額具有較大提升空間。 

　　全球零售市場規模未來三年復合增速預計將達13%，帶動了電子安全產品的需求增長；預計軟硬標簽未來三年復合增速都將超過15%。而源標簽計劃的快速推進將使其以超過20%的速度增長，給予了標簽制造商轉型和增值的機遇。 

　　長遠來看，EAS防盜標簽與RFID技術的整合是大勢所趨。公司已實現RFID應答器產品的試制，并將其作為未來的重點發展方向。 

　　公司本次募集資金主要投向2個項目，射頻軟標簽及RFID應答器技術改造項目達產后兩者產能將分別達到12億只與0.5億只。硬標簽技術改造項目將使產能達到1.5億只。募集資金總額為1.71億元。 

　　我們預期公司發行后2010-2012年銷售收入分別為3.10億、4.17億、5.60億；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.79億元、 1.05億、1.42億元；對應EPS分別為1.17元、1.57、2.12元。 

　　目前行業可比公司10年平均PE為46倍，上市目標價39.25-43.96元，對應2011年PE為25-28倍。 

　　預測機構 單位：元 

　　國泰君安39.3-44.0 

　　世紀證券52.7-64.4 

　　國民技術4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　國民技術業務定位于安全芯片和通訊芯片設計，產品包括USBKEY安全芯片、安全存儲芯片、可信計算芯片和移動支付芯片、通訊接口芯片以及通訊射頻芯片等。由于掌握了芯片設計的核心技術，公司在于下游客戶談判中具有一定的定價權。同時，芯片設計"輕資產"的運營模式既占據行業的制高點，其"小投入，大回報"的特征表明公司在該領域具備明顯的競爭優勢。 

　　二、上市首日定位預測 

　　安信證券： 國民技術合理估值區間在47.7～52.2元 

　　國民技術按，絕對估值法，我們計算得到公司股東價值54.1億元，折合每股49.71元。綜合兩種方法來看，我們認為公司的每股合理估值區間在 47.7～52.2元。 

　　國金證券(17.81,-0.07,-0.39%)： 國民技術合理價格在69.17-76.37元 

　　國民技術是國內專業從事安全和通訊芯片設計、研發和銷售的國家級高新技術企業。08年占據國內USBKEY 安全芯片72.9%市場份額，同時是國內安全存儲、可信計算、移動支付芯片主要供應商。08、09年收入分別同比增長45.74%和112.97%，凈利潤增長77.49%和384.83%。 

　　業績預測：10-12年實現營業收入7.09億、10.16億和13.95億，同比增長52.20%、43.34%和37.22%，實現EPS 為1.441元、2.147元和2.896元，增長34.05%、48.99%和34.92%；估值建議：綜合相對估值及現金流方法，我們認為公司合理價格在69.17-76.37元。 

　　預測機構 單位：元 

　　國金證券 69.2-76.4 

　　國泰君安 61.3-71.5 

　　日信證券 64.9-70.8 

　　世紀證券 78.1-99.4 

　　西南證券(16.62,0.00,0.00%) 51.8-59.2