國內商業票印行業龍頭企業。除濟南本部外,公司在北京、上海、廣州等地共開拓了8 個分公司,并建立了遍布全國的30 個銷售服務網點,經營業績、生產規模、客戶基礎、技術水平處于國內同行業領先水平。

      增發發展新業務,提升競爭力。公司公開增發A 股不超過2,000 萬股,發行價格25.69 元/股,預計募集資金量不超過36,285 萬元,也就是說發行量應不超過1,412 萬股。

      三個募投項目將有利于公司由印刷企業向綜合金融服務企業轉型。個性化彩印項目年印量12000 萬平方米,目前廠房建設與一期設備采購已經完成,已進入試生產階段;智能卡制造與個性化處理項目預計可年產磁條卡12000 萬張、芯片卡1000 萬張,目前主體廠房建設已完成,主要設備已經簽訂合同,進入認證階段;綜合金融服務外包業務項目可新增郵件7000 萬封、席位1200 個。三個項目完全達產后預計可新增銷售收入4.07 億元,凈利潤5500 萬元,從2011 年起逐步釋放。

      豐富產品品種,從印刷商向服務商的轉變。未來三年盈利增長點主要來自直郵產品、個性化彩印、銀行卡業務。如果物聯網技術得到普及,RFID 標簽產品可能實現超預期的大幅增長。傳統票據產品在保持龍頭地位的基礎上,通過產品結構調整實現收入和毛利率的穩定增長,預計經過兩三年時間,占比可能從80%降到50%。

      我們預測公司10 年、11 年凈利潤分別為0.9 億元、1.2 億元,每股收益分別為0.82 元、1.12 元,按1400 萬增發股本稀釋每股收益分別為0.72 元、0.99 元。繼續保持增持評級,提升目標價至35 元。