預計 12-14 年社保卡業務將有望大幅提升公司業績

　　按照人社部2011 年8 月份披露規劃，截至2015 年全國將發放8 億張帶有金融功能的社保IC 卡，目前，包括北京、上海、山西、廣西等十幾個省份已經制定了明確的發卡計劃并實質性推進，2012-2014 年將是金融社保卡發卡高峰期。目前大部分省市的推進模式是通過公開招標來決定合作發卡銀行以及卡片供應商，社保卡加載金融功能將對卡片安全性和功能性有更高要求，且每個省份都面臨時間緊，發卡量大的問題，因此我們預期市場將進一步向龍頭廠商集中。東信和平在智能IC 卡領域具有良好品牌和規模優勢，具備豐富的社保卡發行經驗，我們預測公司將可能取得不低于15%的市場份額，社保卡業務將有望大幅提升公司未來2-3 年的業績。

　　銀行卡 EMV 遷移存在巨大需求，公司有望躋身主流供應商

　　目前國內銀行累計發行的銀行卡已超過24 億張，絕大部分是磁條卡。金融IC 卡相比較于磁卡具備更安全以及可加載應用豐富的特點，銀行磁卡逐步遷移至IC 卡的趨勢不會改變，隨著主管部門推進力度的加大，金融IC 卡發行有望提速。公司傳統上在銀行卡市場份額較小，近年來持續加大了針對銀行卡產品的研發和市場開拓，取得了中國銀聯的全部資質認證，并于銀聯深度合作共同開發了銀聯N3 智能卡多功能應用平臺。公司11 年還取得了中國銀行、工商銀行、建設銀行的金融IC 卡供應商資質。銀行體系供應商比較集中且穩定，但對資質要求很高，認證所需時間較長，預計公司前幾年的投入將取得收獲，有望逐漸成為銀行IC 卡的主力供應商之一。

　　物聯網時代 IC 卡市場需求正在爆發，公司長期發展空間廣闊

　　IC 卡是數字時代的重要載體之一，物聯網是國家“十二五”期間重點支持發展的行業之一，移動支付、無線視頻監控、智能家居等應用日漸豐富，預計未來物物聯接(M2M)數將大幅超過現有人口總和。而IC 卡仍然是物聯網時代最成熟最經濟的數字安全載體、隨著物聯網應用的持續增長，IC 卡行業將面臨豐富的新增需求。公司是國內智能卡行業的龍頭，研發能力雄厚，產品儲備豐富，預期將是物聯網時代智能卡行業發展的顯著受益者之一。

　　首次給予公司買入評級，目標價 17.28 元。根據我們的預測公司11-13年的EPS 分別為0.16、0.54、0.87 元，參考可比公司平均估值水平以及公司在智能卡領域的競爭優勢，我們給予公司2012 年32 倍PE 估值，對應目標價17.28 元。首次給予公司買入評級。

　　風險因素：社保卡推進低于預期、銀行IC 卡推進低于預期、海外銷售收入增速放緩風險、收入確認風險。