上周，低功耗藍牙芯片領域的明星企業——“泰凌微”IPO過會的消息經確認。根據上交所上市審核委員會2023年第19次審議會議結果，泰凌微符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

這家公司成立于2010年，定位為Fabless，產品主要為低功耗無線物聯網SoC，并以低功耗藍牙類SoC產品為中心，拓展兼容了多種物聯網應用協議的多模類 SoC 產品如ZigBee、2.4G 私有協議、音頻SoC等。

相對應地，泰凌微本次擬募集資金13.24億元，其中2.45億元用于IoT產品技術升級項目，2.2億元用于無線音頻產品技術升級項目，1.59億元用于WiFi以及多模產品研發以及技術升級項目，1.38億元用于研發中心建設項目，5.6億元用于發展與科技儲備項目。

在2019-2021，2022年1-6月報告期內，泰凌微營業收入分別為3.20億元、4.54億元、6.50億元、3.27億元（預計全年營業收入6.1-6.2億元），毛利率分別為48.60%、49.82%、45.97%、40.14%。在營收結構上，泰凌微將產品分類為IoT芯片和音頻芯片兩大類，其中“IoT芯片”大類細分為BLE產品、2.4GHz產品、多模產品、ZigBee產品。在報告期內，BLE單模業務的營收占比接近50%，多模業務的營收占比平均也達到15%水平。

在產品應用上，泰凌微芯片產品的下游市場集中于零售物流、智能家居、醫療健康及個人設備四大領域。

• 零售物流：電子價簽、網關、運輸物流、定位等；

• 智能家居：照明、遙控、安防、無人機等；

• 醫療健康：體重秤、心率監測、智能藥盒、注射器等；

• 個人設備：智能手表、智能手環、無線鍵鼠、無線音頻等。

但是從更廣泛的概念來說，泰凌微產品主要應用市場集中于消費電子領域，消費電子占主營業務收入的比重分別為79.77%、88.20%、79.76%、90.98%。以及在消費電子細分領域中，又以智能遙控、人機交互設備、智能家居、照明設備細分領域的收入占比較高，報告期內四項領域的合計銷售收入占主營業務收入的比例分別為61.70%、83.61%、71.12%、81.11%。

當然，這樣的業績分布也映射到泰凌微整體營業收入受到自2022年第三季度以來全球消費電子行業需求疲軟的暫時影響。

由上圖可知，2022全年，泰凌微BLE單模、多模產品營收占比均出現下滑，相反2.4GHz產品營收比重上升——報告期內，2.4GHz產品營收占比分別為28.9%、34.8%、23.4%、33.5%。但泰凌微在招股書中同樣指明，公司2.4G私有協議類SoC產品技術難度層次相較其他產品線較低，如果未來此領域新進入者持續增加，該領域市場競爭將可能加劇，可能導致該板塊業務出現新客戶拓展不達預期、現有客戶流失等情形。

以及由于“主營業務主要面向消費電子”的特性，而消費電子客戶遍布全球各地，泰凌微境內、境外業績占比差距并不算太大。另外在境內區域中，華南、華東地區的電子信息產業鏈更為成熟且豐富，客戶多分布于此。

圖：泰凌微主營業務收入分區域情況

在國內市場，泰凌微是藍牙芯片領域表現突出的代表廠商之一。

2014年完成了首款BLE4.0單模芯片量產，2016年完成了支持BLE5.0的多模芯片量產。公司在2019、2020、2021年BLE單模的銷售數量分別為6123.82萬顆、9534.38萬顆、15940.33萬顆，多模芯片的銷售數量分別為1097.48萬顆、2347.44萬顆、3492.27萬顆。在2021年，BLE單模芯片和多模芯片的銷售數量總和接近2億顆。

根據分析機構omdia披露的“按全球出貨量口徑計算的低功耗藍牙芯片全球供應商排名”，2018-2020期間，市場前四名（CR4）始終為Nordic、Dialog、泰凌微、TI，泰凌微的份額占比不斷增加。

在藍牙芯片行業，成本已經是比較透明的。眾多中國本土藍牙芯片玩家的成本平均能控制在1元/顆上下。在報告期內，泰凌微BLE單模產品的平均單位成本分別為1.28元、1.04元、1.16元、1.29元。以及泰凌微目前的藍牙產品多偏向中高端，毛利率約在45% 以上，報告期內BLE單模產品的平均單價分別為2.57元、2.08元、2.22元、2.29元。

圖：泰凌微主要產品的平均單位成本

涉及可能使產品單價產生浮動的因素，從行業角度來看一般有：

1）外部環境影響，例如行業整體產能緊張導致了芯片原材料價格上漲，企業產品的售價隨之上漲；例如因境內外芯片競爭壓力不同并且境外客戶對價格的接受度更高，因此定價更高。

2）客戶合作方面，例如因客戶采購量大而在定價時給予優惠；

3）產品系列方面，同一系列產品在封裝尺寸規格、外設接口數量、存儲空間大小等方面提供不同配置，以靈活應對不同類型需求。

4）市場競爭方面，隨著藍牙物聯網應用的逐步覆蓋及藍牙芯片廠商的逐漸增多，競爭壓力增大，會導致一部分產品降價以獲取市場份額。

結合上圖《BLE單模芯片頭部企業出貨量占比情況》，在2018-2020年期間，市場前四名（CR4）的份額總和依次為75.5%、71%、70.5%，CR4的份額一定時間范圍內表現出了下滑。

據此推理可得出：行業雖形成了第一梯隊，但結合低功耗藍牙應用“碎片化、分散化”的特點，市場上還有眾多區別于消費電子的新興小量市場等待低功耗藍牙技術賦能，這樣的市場不僅頭部企業在盯，中小型玩家也在其中具有產品或服務優勢。

總之，低功耗藍牙應用市場容量巨大，且遠未飽和，產業玩家們仍將上下而求索。